註冊

這家互金公司逾期率高達17% 已確定海外上市了

2018-03-13 20:30:27 和訊名家  楊駿敏
  日前,維信金科向港交所遞交了招股說明書擬在港交所上市,或成為進入2018年後第一家赴海外上市的金融科技企業。目前,互聯網金融正處於現金貸整頓、P2P整改驗收和備案的敏感時期,互聯網金融企業的上市進程一度出現停擺。而作為業內較為知名的信用卡代償服務商,維信此次遞交招股書打破了此前資本市場的平靜,再次給互聯網金融企業的上市征途帶來想象空間。

  老牌消費信貸企業卡代業務市場第一

  維信成立於2006年,是上海市高新技術企業,擁有十二年中國內地消費金融服務經驗,專註於個人消費信貸領域的服務。維信在上海、成都、蘇州等地設立了風險控制中心、大數據中心、信息技術中心、客戶服務中心及財務中心等,通過自主研發的蜂鳥大數據平臺和智能信貸機器人,為全國用戶提供觸手可及的智能金融服務。

  近年來,維信在消費信貸的細分領域均有布局,但在信用卡代償領域優勢明顯。據弗若斯特沙利文報告,截止2017年底,以貸款余額口徑計算,維信的卡卡貸在中國信用卡余額代償市場約占16.4%的市場份額,排名第一。

作為消費信貸領域的老兵,維信先後與多家持牌金融機構達成合作協議。目前,維信與包括銀行、消費金融公司、信托公司等16家持牌金融機構合作,旗下也設立上海維信(註冊資本2億)和成都維仕(註冊資本4650萬美元)兩家小額貸款公司,多元且穩定的機構資金來源有助於信貸業務的規模化。
  作為消費信貸領域的老兵,維信先後與多家持牌金融機構達成合作協議。目前,維信與包括銀行、消費金融公司、信托公司等16家持牌金融機構合作,旗下也設立上海維信(註冊資本2億)和成都維仕(註冊資本4650萬美元)兩家小額貸款公司,多元且穩定的機構資金來源有助於信貸業務的規模化。

維信與機構之間業務模式基本與趣店基本一致,即所謂的“助貸”模式。維信通過線上、線下對借款人進行身份驗證、授信審核和信貸決策,隨後為持牌金融機構推薦合格貸款人,並通過擔保、保證金、信托計劃劣後份額等方式對借款人進行信用增強承擔信用風險。提供資金的金融機構在業務當中並不承擔風險,賺取無風險收益。維信認為,其向金融機構提供了此前服務不到的優質或近乎優質的借款人並賺取利潤,是一種雙贏的合作模式。
  維信與機構之間業務模式基本與趣店基本一致,即所謂的“助貸”模式。維信通過線上、線下對借款人進行身份驗證、授信審核和信貸決策,隨後為持牌金融機構推薦合格貸款人,並通過擔保、保證金、信托計劃劣後份額等方式對借款人進行信用增強承擔信用風險。提供資金的金融機構在業務當中並不承擔風險,賺取無風險收益。維信認為,其向金融機構提供了此前服務不到的優質或近乎優質的借款人並賺取利潤,是一種雙贏的合作模式。

  但我們認為這種業務模式與141號文中“銀行業金融機構與第三方機構合作開展貸款業務的,不得將授信審查、風險控制等核心業務外包”以及“第三方合作機構不得向借款人收取息費”有所衝突,存在較大的合規風險。我們認為,持牌金融機構會對現存業務重新考量,提供資金將更加審慎。未來,不排除維信與機構間合作出現變動的可能。

  除了上述提及的卡卡貸外,維信旗下還有豆豆錢、貸貸看、星星錢貸、麗人貸等多種線上、線下信貸產品,為消費者提供多樣化、多層次的個性化消費信貸服務。維信將其信貸業務分為三種類型:信用卡代償、消費信貸和O2O貸款。

信用卡代償是維信針對信用卡持卡人提供的分期貸款業務,卡代的額度為1000~50000元,期限為3~24月。持卡人如果有流動性需求,申請卡代並過審之後,卡卡貸將直接向信用卡賬戶匯入資金,以清償信用卡未結余額。
  信用卡代償是維信針對信用卡持卡人提供的分期貸款業務,卡代的額度為1000~50000元,期限為3~24月。持卡人如果有流動性需求,申請卡代並過審之後,卡卡貸將直接向信用卡賬戶匯入資金,以清償信用卡未結余額。

  消費信貸是維信與第三方合作,提供在特定場景下的消費分期服務,旗下品牌包括豆豆錢、星星錢寶、麗人貸、安家派等,其中一些信貸產品具有“現金貸”特征,且此前的貸款利率畸高。

  O2O貸款,即線上申請+線下審批的大額信貸服務。借款人在線上申請,除了線上申請所需要流程外(遞交申請資料、在線驗證、線上審批),借款人還需到至維信的線下營業網點進行再次身份驗證,包括借款人面試和資料再確認。這種O2O模式在從事大額消費信貸的互聯網平臺中較為常見,主要是加強大額信貸業務中的信用風險控制,降低借款人的逆向選擇和道德風險。由於O2O貸款筆均金額較大,單筆貸款產生的利息收入不俗,是維信收入的重要組成部分。

  目前,維信旗下信貸產品的平均實際年化成本在36%以下。但據我們了解,此前維信的信貸產品存在利率畸高的情況。在141號文出臺後,維信對旗下信貸產品做出一定調整:其一,下調借款利率以符合141號文要求;其二,降低審核通過率專註於更為優質的借款人。

  但順應監管要求而做出的業務調整對維信貸款業務影響較大。去年12月,“現金貸”貸款人的違約率在短時間內飆升,維信的資產質量指標在當月出現較大波動。為應對市場飆升的信用風險,維信戰略性縮減貸款規模,故2017年12月至2018年2月的貸款規模大幅減少。我們認為,利率大幅下降以及放貸規模的萎縮或對維信2018年全年的業績造成衝擊,上市後,維信的財務指標或將出現較為明顯的下滑。

  資金來源多元化但資產質量波動較大

  在信貸產品端,維信提供包括信用卡代償、消費信貸和O2O貸款三類信貸服務,2015年、2016年及2017年,維信分別實現貸款35.3億元、78.7億元和245.4億元,復合年增長率達到163.7%。在2015年,維信的信貸服務幾乎都是O2O的線上+線下信貸業務,2016年維信開始布局信用卡代償和消費信貸,規模增長迅速。2017年底,維信信用卡代償貸款業務的成交量為141.7億元,消費信貸為78.6億元,占比分別為57.7%和32.0%。

在資金端,除了旗下的兩家小貸公司外,維信主要依托於信托、銀行、消費金融機構等16家持牌金融機構的資金,業務模式與趣店相似。分類來看,維信的貸款類型包括直接貸款、信托貸款、信用增級貸款和純撮合貸款。其中,信托貸款一直是維信的主要資金來源,維信早在2007年就與外貿信托合作,並在近年消費信貸的紅利時期發行多筆結構化信托進行融資,實現信貸業務的規模化。2017年,信托貸款促成的成交量為194.75億元,占比接近80%。
  在資金端,除了旗下的兩家小貸公司外,維信主要依托於信托、銀行、消費金融機構等16家持牌金融機構的資金,業務模式與趣店相似。分類來看,維信的貸款類型包括直接貸款、信托貸款、信用增級貸款和純撮合貸款。其中,信托貸款一直是維信的主要資金來源,維信早在2007年就與外貿信托合作,並在近年消費信貸的紅利時期發行多筆結構化信托進行融資,實現信貸業務的規模化。2017年,信托貸款促成的成交量為194.75億元,占比接近80%。

實踐中,維信的潛在客戶將在旗下多個業務端口申請貸款,維信首先在線上校驗借款人身份,隨後通過其自主開發的風險管理系統——蜂鳥進行大數據分析及風險決策,通過貸款人的在線電商消費記錄、通訊、社交行為以及傳統征信數據(人行征信)進行風險量化並轉化為信用評分,實現更為精準和細致的風險定價。維信認為,“信用+補充”數據使其具有更加細化的風險定價能力,以服務於未得到充分服務的優質或近乎優質的借款人。
  實踐中,維信的潛在客戶將在旗下多個業務端口申請貸款,維信首先在線上校驗借款人身份,隨後通過其自主開發的風險管理系統——蜂鳥進行大數據分析及風險決策,通過貸款人的在線電商消費記錄、通訊、社交行為以及傳統征信數據(人行征信)進行風險量化並轉化為信用評分,實現更為精準和細致的風險定價。維信認為,“信用+補充”數據使其具有更加細化的風險定價能力,以服務於未得到充分服務的優質或近乎優質的借款人。

這家互金公司逾期率高達17%,已確定海外上市了
  我們對“信用+補充”的理解為”人行征信+互聯網大數據征信”。目前,維信在開展貸款業務過程中能獲取中國人民銀行征信中心的消費者信用數據,這可能是與其小貸公司牌照或者與外貿信托的深度合作有關。我們認為,相比於其他金融科技企業,這是維信的重要優勢。“信用+補充”,“傳統+創新”的數據維度顯然更能度量借款人的還款能力與還款意願,有助於平臺在貸款業務中的反欺詐與風險定價。此外,貸款違約記錄將上傳人行征信也對借款人起到一定的約束作用。

  但無論是從信貸產品的定價(《通知》後,APR仍然接近36%)還是資產的表現來看,維信的這種優勢並不顯著。目前,我們很難將維信所面對的客戶群體定義為優質借款人。2017年,維信促成貸款的靜態違約率為17.55%,靜態不良率(M3+)達到8.66%,在目前所有上市的互聯網金融企業中屬於最高水平。

我們認為,資產質量的不穩定將是維信未來發展的重要風險因子之一。維信需對信貸的預期損失進行減值進而影響利潤,如果資產質量波動較大將顯著影響維信的盈利能力。
  我們認為,資產質量的不穩定將是維信未來發展的重要風險因子之一。維信需對信貸的預期損失進行減值進而影響利潤,如果資產質量波動較大將顯著影響維信的盈利能力。

  純信用中介模式對於資產質量的變化敏感

  目前,在直接貸款、信托貸款、信用增級貸款以及純貸款撮合四種模式中,前三種業務的報酬和風險完全由維信享受和承擔,故屬於表內貸款業務。在2017年,維信表內的貸款余額占比超過97%,屬於較為純粹的信用中介模式。

  具體而言,在信托貸款模式中。維信作為發起人發行集合信托計劃,信托計劃將對維信推薦的借款人直接放貸。在提供風險管理和資產服務的同時,維信以自有資金認購信托計劃中的次級份額對信托計劃增信,以吸引優先份額投資者。在計劃運行過程中,如果借款人支付的還款金額少於優先份額協定的回報率,維信則有義務補足差額部分。信托計劃償付優先份額之後仍有剩余,則剩余回報將歸維信所有。信托貸款業務模式中,維信承擔了貸款的所有風險和報酬(次級份額的超額收益),屬於表內業務。

信用增級撮合貸款即在撮合金融機構與借款人的貸款業務過程中添加一層擔保。維信在篩選出合格借款人推薦給資金合作方,待貸款審核通過,資金合作方將直接將資金提供給貸款申請人。在此模式中,借款人直接向資金合作方償還本金及利息,多余部分則作為維信的服務費。維信將向借款人收取一定的擔保費並提供擔保服務,如果借款人違約,維信將向資金合作方償還全部逾期款項。
  信用增級撮合貸款即在撮合金融機構與借款人的貸款業務過程中添加一層擔保。維信在篩選出合格借款人推薦給資金合作方,待貸款審核通過,資金合作方將直接將資金提供給貸款申請人。在此模式中,借款人直接向資金合作方償還本金及利息,多余部分則作為維信的服務費。維信將向借款人收取一定的擔保費並提供擔保服務,如果借款人違約,維信將向資金合作方償還全部逾期款項。

直接放貸即維信旗下兩家小貸公司進行的貸款業務。純貸款撮合業務即維信只向金融機構推薦借款人,不提供擔保、不向借款人收費的純信息中介服務,該業務於2017年開始嘗試,去年的占比僅為3.6%。
  直接放貸即維信旗下兩家小貸公司進行的貸款業務。純貸款撮合業務即維信只向金融機構推薦借款人,不提供擔保、不向借款人收費的純信息中介服務,該業務於2017年開始嘗試,去年的占比僅為3.6%。

由於大部分貸款在表內形成,所以維信的運作模式幾乎與商業銀行一致,主要收入為凈利息收入。其營收和利潤的成長能力取決於資產規模、凈利差大小以及資產質量。前兩者決定了營收部分,後者決定了資產減值的損失,關系到凈利潤的計算。
  由於大部分貸款在表內形成,所以維信的運作模式幾乎與商業銀行一致,主要收入為凈利息收入。其營收和利潤的成長能力取決於資產規模、凈利差大小以及資產質量。前兩者決定了營收部分,後者決定了資產減值的損失,關系到凈利潤的計算。

2015至2017年,維信分別實現營業收入10.6、14.3億元和27.1億元。其中,凈利息收入為營收大頭,2017年,維信實現凈利息收入23.36億元,占比達到86%。考慮到貸款的逾期罰息也屬於生息資產收入,維信依靠生息資產實現的收入占比高達95.5%。
  2015至2017年,維信分別實現營業收入10.6、14.3億元和27.1億元。其中,凈利息收入為營收大頭,2017年,維信實現凈利息收入23.36億元,占比達到86%。考慮到貸款的逾期罰息也屬於生息資產收入,維信依靠生息資產實現的收入占比高達95.5%。

這意味著維信與一些城商行類似,其營業收入對於凈利差的變化較為敏感。考慮到維信在近期下調了旗下部分產品的利率,我們認為維信的凈利差將在2018年出現下滑,其中消費信貸與O2O貸款較為顯著。
  這意味著維信與一些城商行類似,其營業收入對於凈利差的變化較為敏感。考慮到維信在近期下調了旗下部分產品的利率,我們認為維信的凈利差將在2018年出現下滑,其中消費信貸與O2O貸款較為顯著。

為了估計凈利差下滑對於維信的影響,我們模擬了三種情景,觀測不同市場環境下,生息資產規模和利差對維信凈利息收入的影響。我們預計的樂觀情景下,維信在今年將保持全年的凈利息收入水平,但如果放貸速度仍然維持最近兩個月的低迷,疊加利差收窄的衝擊,其營業收入或在2018年大幅下降。
  為了估計凈利差下滑對於維信的影響,我們模擬了三種情景,觀測不同市場環境下,生息資產規模和利差對維信凈利息收入的影響。我們預計的樂觀情景下,維信在今年將保持全年的凈利息收入水平,但如果放貸速度仍然維持最近兩個月的低迷,疊加利差收窄的衝擊,其營業收入或在2018年大幅下降。

維信未來的資產質量變化也同樣值得關註,去年高達17.55%的靜態違約率以及8.66%的不良率讓人感到不安。為了應對貸款未來的預期損失,維信對貸款計提了撥備和相應的減值損失。2015至2017年,維信的貸款減值分別達到7.38億、10.02億和14.17億,對於利潤有重大影響。高昂貸款減值損失背後是較高的不良率,為了維持一定的撥備覆蓋率,維信不得不提高貸款的撥備金額。2017年,維信的貸款撥備接近18億元,撥備覆蓋率為156%,貸款撥備率達到13.53%。
  維信未來的資產質量變化也同樣值得關註,去年高達17.55%的靜態違約率以及8.66%的不良率讓人感到不安。為了應對貸款未來的預期損失,維信對貸款計提了撥備和相應的減值損失。2015至2017年,維信的貸款減值分別達到7.38億、10.02億和14.17億,對於利潤有重大影響。高昂貸款減值損失背後是較高的不良率,為了維持一定的撥備覆蓋率,維信不得不提高貸款的撥備金額。2017年,維信的貸款撥備接近18億元,撥備覆蓋率為156%,貸款撥備率達到13.53%。

不過,141號文之後,維信的業務開展已經趨於謹慎,目標客戶瞄準為更加優質的客群。2018年,維信的資產質量或出現較為明顯的好轉,但相應的代價可能是規模的萎縮。
  不過,141號文之後,維信的業務開展已經趨於謹慎,目標客戶瞄準為更加優質的客群。2018年,維信的資產質量或出現較為明顯的好轉,但相應的代價可能是規模的萎縮。

  綜上,考慮到維信金科在2018年前兩月的成交量萎縮、凈利差的收窄以及未來潛在的政策風險,我們認為,2018年維信金科的全年財務指標或不如2017年,但其純撮合類貸款的業務占比將上升。

  來源 | 網貸之家 作者:網貸之家研究員楊駿敏

  聲明 | 登載文章內容僅供傳遞信息,不構成投資建議。轉載時請註明來源網貸之家。

    本文首發於微信公眾號:網貸之家。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:趙然 HZ002)
看全文
想了解更多關於《這家互金公司逾期率高達17% 已確定海外上市了 》的報道,那就掃碼下載和訊財經APP閱讀吧。
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。