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暴利機器大起底——數字貨幣交易所“大王”是如何練成的?

2018-02-04 15:40:39 華爾街見聞 

  一個大牌科技公司的工程師、一個高盛交易員加上一個懂技術的VC,組合在一起就是Coinbase最初的模樣。

  不到六年的時間裏,去年營收超過10億美元的Coinbase目前已經是全球訪問量最大的數字貨幣交易所,同時也是數字貨幣領域第一家獨角獸公司,在32個國家都有交易所業務。

  眾多風投都開始垂涎Coinbase的股份,希望能夠借其交易所“王者”地位來分一杯數字貨幣的羹,然而,不但Coinbase不允許這樣的二級市場交易,美國科技網站Recode還援引經紀人消息稱,Coinbase股東都不願意出售手中的股份,要等待這只金鵝下更多的金蛋。

  根據研究機構CB INSIGHTS的一份報告,去年,Coinbase的公司規模擴大了一倍,現在約有200名員工。其用戶量的增長更為迅猛,目前已經突破1330萬。

早在2011年7月,前Airbnb工程師Brian Armstrong就創立了Coinbase,美國創業孵化器Y Combinator當時成為其首個投資方。2012年,前高盛交易員Fred Ehrsam加入該公司,隨後,Coinbase開始提供買賣及儲存比特幣的服務。

  早在2011年7月,前Airbnb工程師Brian Armstrong就創立了Coinbase,美國創業孵化器Y Combinator當時成為其首個投資方。2012年,前高盛交易員Fred Ehrsam加入該公司,隨後,Coinbase開始提供買賣及儲存比特幣的服務。

  目前為止,Coinbase共計獲得了2.17億美元融資,最新一輪D輪融資在2017年8月完成,融資額為1億美元。這也使得Coinbase估值達到了16億美元,成為數字貨幣領域的第一家獨角獸。

“根正苗紅”的數字貨幣寵兒
“根正苗紅”的數字貨幣寵兒

  2015年,Coinbase成為美國第一家持有正規牌照的比特幣交易所。其對法律和監管的敬畏,也成了投資人看重的其無形資產中的最重要一部分。

  在數字貨幣熱潮下,黑客襲擊事件常有發生,這也成了許多門外漢投資者擔憂的緣由之一。CB INSIGHTS報告顯示,Coinbase目前為止還沒有發生過任何形式黑客襲擊事件。其客戶大部分加密資產都放在“冷藏庫”中儲存,其它資產則由英國勞埃德銀行做擔保,而客戶在Coinbase平臺上持有的美元錢包還有美國聯邦存款保險公司(FDIC)的保險作為保障。

  雖然從目前數字貨幣市場的監管來看,還缺少完善的監管定義、立法以及稅收等標準。但Coinbase一直在獲得監管牌照方面不惜重金,是為數不多的持有紐約虛擬貨幣牌照的公司之一,這個牌照較為昂貴,許多該領域的公司2015年之後都因此搬出了紐約。此外,Coinbase還遵循資金服務行業的金融犯罪執法網絡(FinCEN),以及銀行保密法案和美國愛國者法案,對執法機關要求的“了解你的客戶”協議(KYC)、反洗錢法(AML)等。

  深挖Coinbase背後的眾多投資方,從個人到VC、從銀行到傳統交易所的身影都可以找得到。從早期為數不多的天使投資人來看,除了本身就在技術或數字貨幣投資領域的Garry Tan和Adam Draper,我們還發現了出身於傳統金融行業的兩個名字,前花旗銀行CEO Vikram Pandit以及擔任過美聯儲分析師、後來成長於大牌金融或咨詢機構的投資大佬Greg Kidd。這似乎也透露著數字資產顛覆傳統金融的一些趨勢?

物質與理想兼得的業務劃分
物質與理想兼得的業務劃分

  CB INSIGHTS報告顯示,整體來看,Coinbase的業務主要分為四大塊:

  >> 中介經紀服務Coinbase>> 交易所平臺GDAX>> 托管服務>> Toshi

  其中,Coinbase是經紀業務,GDAX是交易所業務。

  包括數字貨幣對衝基金和家族資管在內的小型機構會通過GDAX買入賣出加密資產,決定中期市場價格。更小的個人投資者(零售型投資者)再通過Coinbase以上述價格交易加密資產。

  Coinbase收取的手續費率大概在1.5%-4.0%不等,主要取決於用戶支付手段的差別,隨著風險的增加,以信用卡做交易支付的手續費要相對高一些。而相比之下,GDAX收取的手續費就要低很多了,一般在0.25%-1%之間。

  經紀業務和交易平臺共有的模式,使得這家公司流動性有一個安全性較高的內部來源,在一定程度上可以降低遭受黑客襲擊的風險。

  投資者持有數字貨幣是通過一串密鑰字符來作為持有憑證的,如果忘了這串密鑰,也就意味著手中的數字貨幣丟失了。為了防止這種情況的發生,Coinbase提供了一項“宿主錢包”服務,讓投資者可以把加密資產儲存在Coinbase。

  據Coinbase披露的數據,截至2017年11月,該公司的用戶共計1330萬,擁有4520萬個錢包。

  Coinbase的客戶主要分為兩類,一類是直接持有加密資產的投資者,另一類是做交易的人。對於前者,Coinbase建議將所持數字貨幣轉移至其“冷藏庫”中儲存,“冷藏庫”與互聯網是不相連的,這樣可以防止黑客襲擊。而對於做交易的人,Coinbase也允許其將資金從Coinbase平臺轉到其它錢包中去。

  托管服務

  過去一年中,隨著數字貨幣的飆漲,許多對衝基金、資管和養老金這些機構投資者都表達了對這個市場的興趣。為了更好的吸引這類資金,Coinbase去年11月宣布計劃推出托管服務,為機構提供財務管理和儲存方案,預計將於今年初正式開始運行。

  這一服務的目標瞄準了華爾街的“大玩家”們,因此所收取的費用也非常高昂:建立賬戶費用為10萬美元,管理費為每月資產規模的10個基點,最低存款額也有要求,為1000萬美元。

  但Coinbase在這項業務中並不是行業先行者。此前,DCG集團的Genesis Trading從2013年開始就已經向機構投資者提供數字貨幣市場場外交易服務了,其它提供類似服務的還有Circle、Cumberland等公司。

  此外,芝加哥期權交易所(Cboe)和芝加哥商品交易所(CME)也已經開始提供比特幣期貨交易服務。諸如Grayscale等信托公司也已經開始提供基於加密資產的可交易證券。這些產品相比與數字貨幣交易價格來講通常有一定的溢價,但對於機構投資者來講運營起來更方便。

  Toshi

  如果說前幾項都是Coinbase的日常“賺錢項目”,那麽Toshi則是該公司的一個長期夢想。

  Toshi是一款移動端APP,可以瀏覽分布式應用、提供以太坊錢包,同時也是一個個人身份和信譽的管理系統。Toshi的最終目標是,能夠讓客戶在這裏接觸到更多基於以太坊區塊鏈的分布式應用入口。通過這樣的方式實現數字貨幣真正意義上(作為貨幣)的可行性,而不僅僅是投機的工具。

  行業競爭日趨激烈

  數字貨幣領域的特點在過去很短的一段時間內造就了大量財富,這也使得該行業競爭日益激烈,人才流失的問題也日益凸顯。

  雖然有數字貨幣交易所之王的稱號,但Coinbase面臨的競爭壓力絕對不小。從交易量來看,旗下的GDAX還遠遠落後於其競爭對手BitFinex。

Coinbase也面臨著嚴重的人才流失問題,很多早期重要員工都已經離開了這家公司,其中包括上文提到過的聯合創始人、前高盛交易員Fred Ehrsam。萊特幣創始人Charlie Lee也在去年6月離開了Coinbase的程序負責總監的崗位。在數字貨幣熱潮下,公司很多較為資深的員工都紛紛出走,用已經賺得的“巨款”繼續投入到了新的數字貨幣產業中。

  Coinbase也面臨著嚴重的人才流失問題,很多早期重要員工都已經離開了這家公司,其中包括上文提到過的聯合創始人、前高盛交易員Fred Ehrsam。萊特幣創始人Charlie Lee也在去年6月離開了Coinbase的程序負責總監的崗位。在數字貨幣熱潮下,公司很多較為資深的員工都紛紛出走,用已經賺得的“巨款”繼續投入到了新的數字貨幣產業中。

  與此同時,Coinbase也開始大範圍的招兵買馬,最近還宣布引入人工智能公司 Memo.AI 的技術團隊。Memo.AI 的團隊中,在開發方面有著豐富經驗的工程師將幫助Coinbase原有的技術團隊快速發展。Memo.AI為一家兩年的創業公司,曾開發過 Slackbot 意幫助技術團隊管理筆記和說明。

  這張職位空缺圖表就顯示出了這家公司求賢若渴的狀態:

不容忽視的市場風險
不容忽視的市場風險

  “成也蕭何,敗也蕭何”,數字貨幣市場火爆能夠讓Coinbase這樣的公司成為賺錢機器,但一旦冷場也會導致這些美好的願景一夜之間崩塌。年初以來,以比特幣為代表的眾多數字貨幣暴跌,已經讓Coinbase感到了不小的壓力。

  除了市場之外,監管的風險也是無法忽視的一個“不定時炸彈”。一旦政策風向轉變,昔日各路資金爭相搶奪的“香餑餑”就可能成為沒有人願意成為“接盤俠”的爛攤子。

  Coinbase直接的風險敞口是其交易平臺上掛牌交易的加密貨幣資產,但間接看來,一些做數字貨幣與數字貨幣間交易的用戶,可能會先通過Coinbase這樣“法定貨幣-數字貨幣”的交易平臺進入市場,然後再進行不同種類數字貨幣之間的交易。因此,Coinbase的間接風險敞口就大規模增加了,這意味著該平臺上沒有掛牌交易的加密資產一旦出現風險,也會影響到Coinbase的核心業務。

  為了對衝這類風險,Coinbase計劃在平臺上多增加一些掛牌交易的資產類別,這樣做不僅能夠增加該公司的營收來源,更重要的是,可以有更大規模的用戶基礎來幫助探索區塊鏈技術的實際應用。

  VC投資者們顯然不希望看到太大的戰略轉變,尤其是在還沒有嘗到甜頭之前。對此,Coinbase的首席運營官曾表示,對該公司最明顯的一條路就是在合適的時點進行IPO。

  上述的一些擔憂,其實反映出來整個行業共同的問題:在真正成為可使用的貨幣之前,比特幣等加密資產還是會引來大批為了投機牟取暴利的資金“攪混水”,而Coinbase這樣的平臺就成了最便捷的工具。

(責任編輯:趙然 HZ002)
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