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封堵網絡小貸杠桿資金來源 ABS巨頭遭重擊

2017-12-05 14:36:55 和訊名家 
現金貸新政下,波及面甚廣。包括持牌/非持牌現金貸平臺、信托公司、ABS承銷券商、銀行業/非銀行業資金提供機構、網絡小貸機構、P2P信息中介平臺等在內的一眾機構均難以置身事外。
  現金貸新政下,波及面甚廣。包括持牌/非持牌現金貸平臺、信托公司、ABS承銷券商、銀行業/非銀行業資金提供機構、網絡小貸機構、P2P信息中介平臺等在內的一眾機構均難以置身事外。

  值得一提的是,監管細則從現金貸業務開展原則、網絡小貸業務整頓、銀行業金融機構參與現金貸方式、P2P信息中介機構業務規範四個方面進行了規範。

  其中,針對此前盛行的網絡小貸信貸資產證券化,新政強調,以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合並計算。

  對此,國泰君安研究員劉欣琦表示,新規之下,網絡小貸以小額貸款作為基礎資產的ABS發行量或受直接影響,其資金來源將受到較大制約。對作為現金貸平臺的資金提供方而言,“助貸”模式和購買ABS都將成為歷史。

  封堵杠桿資金來源

  據互金咖了解,此前,除了銀行自營“類現金貸”業務外,其他現金貸的參與機構都屬於“非存款類放貸組織”,不能通過吸收存款獲取資金。因此,這些機構大多通過自有資金從事放貸業務。除去自有資金後 P2P、ABS、信托和銀行是現金貸平臺的四個主要資金來源。

  截至 2017年 9月末,小貸公司貸款余額為 9704億元,P2P貸款余額為 11456億元。華泰證券(601688,股吧)研究員沈娟表示,考慮到小貸公司多采用 ABS 擴大授信規模以及大量現金貸平臺並不具備放貸資質,其判斷涉及小貸+P2P+互聯網金融的貸款量已高達 3-4 萬億元左右。

  在以上資金來源中,P2P 的合作模式主要指現金貸平臺通過與 P2P 平臺合作,將某些信貸額度下的支付權利轉讓平臺,由 P2P 平臺提供資金。信托、銀行合作主要基於“助貸模式”,類似於“聯合貸款”。

  一般的流程是,現金貸相關公司在貸前通過自由風控,篩選客戶送給銀行或信托,銀行或信托直接給客戶貸款。這其中,現金貸公司賺取服務費。而 ABS 模式則是現金貸項目通過發行 ABS、金融資產交易平臺轉讓收益權等實現資產出表。

  不過,現金貸新政特別針對通過 ABS 出表,擴大“實際杠桿”的行為作出明確規定,要求“以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合並計算,合並後的融資總額與資本凈額的比例暫按當地現行比例規定執行”,這意味著此前通過 ABS 等方式“出表”以繞過杠桿限制的路子已經此路不通了。

此前,部分機構甚至將現金貸作為標準的資產證券化產品進行銷售,而購買方大部分是商業銀行,一旦前端的現金流中斷後,後續資產證券化產品的風險將傳導到商業銀行。
  此前,部分機構甚至將現金貸作為標準的資產證券化產品進行銷售,而購買方大部分是商業銀行,一旦前端的現金流中斷後,後續資產證券化產品的風險將傳導到商業銀行。

  可以預見,隨著消費金融ABS 的模式、小貸公司與 P2P 平臺的資金來源被切斷後,網絡小貸的資金來源將只剩下自有資金和銀行,其融資杠桿有望大幅下降。

  ABS巨頭遭重擊

  此外,有業內專家認為,現金貸新政後,作為主要的發行主體,由於場內資產證券化等融資桿杠受限,包括螞蟻金服、京東金融、百度金融、小米金融等在內的ABS行業巨頭無疑將首當其衝,遭遇重擊。

  今年以來,在信貸 ABS中,車貸、房貸、個人消費貸等零售類貸款擴容,尤以個人消費貸最為明顯,個人消費貸 ABS 出現爆發式增長。

  互金咖註意到, 2017 交易所前八大原始權益人發行占比高達 46.79%,較 2016 年提高17.48 個百分點。

  交易所 2016-2017 年前八大原始權益人發行情況

特別是阿裏小貸、螞蟻商誠ABS領跑交易所市場,螞蟻商誠小貸和阿裏小貸 今年1-10 月共發行 67 單,約占 2017 交易所 ABS 發行量的三分之一。
  特別是阿裏小貸、螞蟻商誠ABS領跑交易所市場,螞蟻商誠小貸和阿裏小貸 今年1-10 月共發行 67 單,約占 2017 交易所 ABS 發行量的三分之一。

  興業研究分析師臧運慧表示,從資產端來看,消費理念的多樣化、互聯網線上消費和手機終端消費的普及促進了社會消費需求和消費信貸的增長,貸款實現方式趨於便捷、多樣。

  與此同時,消費信貸供給方轉變為以商業銀行、消費金融公司為代表的傳統金融機構和基於互聯網的消費金融公司並存,供給模式亦由以被動授信為主的傳統信貸模式向主動授信、隨用隨取、極度小額分散、邊際成本低、業務擴張快等創新模式轉變。

  統計表明,截至2017年前11個月,以小額貸款作為基礎資產的ABS發行總額超過2765億,占比超過一成,達11.2%。

  申萬宏源(000166,股吧)分析師鐘嘉妮表示,從交易所ABS占比來看,消費貸款發行比重最大,互聯網金融、地產和銀行為主導的產品比重也有所提升。

  其中,消費金融多以個人貸款、 白條為基礎資產,主要發行機構以阿裏和京東為代表。不過,今年以來,大部分信貸ABS的基礎資產池中入池貸款的平均評級較去年下沈,帳齡縮短。

  值得一提的是,除了阿裏和京東為主發行信貸ABS 以外,今年內很多(類)消費金融公司還采用 pre-ABS 的方式大規模利用外部資金開展表外業務,之後再以ABS 募集資金置換部分 pre-ABS。

  與此同時,非持牌機構消費信貸資產已暴露出多頭借貸信息隔離風險、取現類個人消費貸款資金用途不明和不良貸款核銷信息欠缺等問題。

  從 ABS 發行文件披露的靜態池數據來看,個人消費貸款資質較房貸和車貸要弱的多,累計違約率水平最高已達 30%左右,大部分亦處在 15-25%之間。

  對此,東方金誠認為,根據現金貸新政,網絡小貸公司需要通過增資和逐步降低新增ABS規模的方式滿足監管要求。從存量ABS來看,相關基礎資產停止發放或使得以循環購買結構為主的部分ABS產品面臨一定的循環購買資產不足的風險,料產品或提前進入攤還期,產品市場規模亦將隨之下降。

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(責任編輯:趙然 HZ002)
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